相比之下，跨國醫(yī)療影像巨頭西門子醫(yī)療和飛利浦目前的市值折合成人民幣分別為約3800億元和1100億元。聯(lián)影上市后市值已經(jīng)超過飛利浦，而邁瑞醫(yī)療等市值也已與西門子醫(yī)療并肩。
千億市值高估了嗎？
即便企業(yè)股價已腰斬，但近期仍不斷有企業(yè)登陸科創(chuàng)板，除了聯(lián)影之外，上個月，微創(chuàng)電生理醫(yī)療申請科創(chuàng)板上市注冊獲得通過，微創(chuàng)系將誕生第五家上市公司。
沙利文大中華區(qū)醫(yī)療團隊高級咨詢總監(jiān)蔣騰飛對第一財經(jīng)記者表示：“今年以來，A股和港股的資本市場整體表現(xiàn)一般，缺乏優(yōu)質(zhì)明星器械的上市，新股表現(xiàn)也受到拖累，從近期市場反饋而言，高價股破發(fā)的概率更大?！?/span>
在醫(yī)療資本市場整體疲弱的環(huán)境下，聯(lián)影上市首日表現(xiàn)超出很多投資人的預期。按照聯(lián)影近一年18億元的利潤預期，市盈率超過80倍。
針對聯(lián)影醫(yī)療的千億市值，一位醫(yī)療設備領(lǐng)域資深人士對第一財經(jīng)記者表示：“中國能夠走出一家醫(yī)療影像設備的超級企業(yè)對醫(yī)療行業(yè)來說肯定是好事，但是市值不代表競爭力，要贏得市場，比的是研發(fā)和渠道等全方位的能力?！?/span>
作為一家十年前剛剛發(fā)展起來的醫(yī)療影像設備巨頭企業(yè)，聯(lián)影將跨國巨頭企業(yè)數(shù)十年的研發(fā)歷程縮短至幾年。以血管造影設備為例，由于涉及侵入式手術(shù)，此類設備對于臨床安全性、有效性要求非常高，目前市面上GPS的產(chǎn)品的開發(fā)和迭代大體都經(jīng)歷了30年的周期。而聯(lián)影的DSA設備的開發(fā)僅用了短短幾年而已，根據(jù)聯(lián)影招股說明書，DSA產(chǎn)品預計近期完成注冊。
憑借超快的研發(fā)速度，聯(lián)影包括CT、磁共振在內(nèi)的醫(yī)療影像設備迅速進入國內(nèi)各大三甲醫(yī)院，過去幾年內(nèi)，替代了一批原本被跨國巨頭牢牢把控的市場。
某機構(gòu)醫(yī)療器械行業(yè)分析師向第一財經(jīng)記者援引數(shù)據(jù)稱，聯(lián)影作為高端醫(yī)療影像設備制造的國內(nèi)頂級廠商，過去幾年已經(jīng)實現(xiàn)了近10%的進口替代，其主要的生產(chǎn)設備是CT、磁共振等大影像設備，這些是中國國民醫(yī)療最基礎(chǔ)的需求，市場潛力巨大。
不過，有業(yè)內(nèi)人士分析聯(lián)影財務數(shù)據(jù)后向第一財經(jīng)記者表示：“聯(lián)影的利潤要顯著低于外資同行，從利潤率來看距離高端制造還有很長的路要走。”2020年和2021年，聯(lián)影凈利潤分別為9.37億元、14.04億元；相比之下，西門子醫(yī)療在2022年第一季度的稅前利潤就達到約10億美元。
“國產(chǎn)醫(yī)療影像設備的長期發(fā)展趨勢向好是毋庸置疑的，但是要實現(xiàn)真正的國產(chǎn)替代，短期的挑戰(zhàn)很大?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者說道。
一家醫(yī)療設備廠商相關(guān)人士對第一財經(jīng)記者表示，盡管聯(lián)影國產(chǎn)化的速度很快，但是在一些關(guān)鍵元器件，例如球管、平板探測器上，還是高度依賴進口。
根據(jù)某機構(gòu)向第一財經(jīng)記者出具的調(diào)研數(shù)據(jù)，目前在國內(nèi)中高端醫(yī)療影像設備中，跨國企業(yè)仍然占據(jù)了80%-90%的市場份額。例如3.0T的核磁共振設備，跨國廠商仍然把控著95%的市場。
“未來國產(chǎn)替代可能還有30%左右的市場份額，考慮到大影像設備需要巨大的資金和研發(fā)投入，短期內(nèi)無法出現(xiàn)下一個巨無霸企業(yè)，因此聯(lián)影、東軟是大影像設備國產(chǎn)替代的直接受益者?！毕嚓P(guān)分析人士向第一財經(jīng)記者指出。
上述人士還表示，未來中國企業(yè)海外營收占比也會不斷提升。聯(lián)影2021年海外市場營收占比約為7.2%，國際化仍有較大的提升空間。
GPS如何應對？
長期以來，跨國醫(yī)療影像巨頭GPS（GE、飛利浦、西門子）憑借技術(shù)積累，在中國市場可以“躺著賺錢”，但伴隨著聯(lián)影這樣的超級醫(yī)療設備企業(yè)的誕生，外企“躺贏”的時代已經(jīng)一去不復返了。
今年6月，西門子醫(yī)療中國對外發(fā)布全新的“國智創(chuàng)新”本土化戰(zhàn)略，表示將通過“推動實現(xiàn)全產(chǎn)品線國產(chǎn)化”，“基于中國市場需求進一步深入創(chuàng)新研發(fā)”以及“推進本土業(yè)務模式升級”，以一家“中國公司”的身份深度參與“健康中國”的建設。
西門子醫(yī)療董事會成員、西門子醫(yī)療亞太區(qū)總裁陶琳（Elisabeth Staudinger）接受第一財經(jīng)記者采訪時曾表示：“中國一直以來對于西門子醫(yī)療而言都有著重要的戰(zhàn)略意義，中國有巨大的商業(yè)潛能，也有獨特的市場環(huán)境。我們也在試圖理解如何更好地適應中國市場的需求?！?/span>
西門子醫(yī)療在全球擁有龐大的生產(chǎn)網(wǎng)絡，上海和深圳是西門子醫(yī)療在中國非常重要的兩個生產(chǎn)基地，也是重要的出口基地。西門子醫(yī)療大中華區(qū)總裁王皓對第一財經(jīng)記者表示，西門子醫(yī)療在中國生產(chǎn)的產(chǎn)品中，供應鏈本土化率達80%。
王皓透露，西門子醫(yī)療將逐步推進實現(xiàn)全產(chǎn)品線的本土化生產(chǎn)，推動本土產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級。在原有國產(chǎn)基礎(chǔ)上，目前新的高端3T磁共振系統(tǒng)以及高端旗艦超聲系統(tǒng)都已陸續(xù)實現(xiàn)本土生產(chǎn)。今年下半年，公司還將在中國市場推出新一代雙源CT、5G磁共振等國產(chǎn)新品。
“實際上在醫(yī)療行業(yè)，本土和跨國企業(yè)，國產(chǎn)技術(shù)與進口技術(shù)是難以完全分拆的?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者表示，“以醫(yī)學影像產(chǎn)品來看，過去十年里，跨國企業(yè)不斷為中國市場輸入技術(shù)和人員，對于跨國企業(yè)來說，GPS幾家都在國內(nèi)很早設立了生產(chǎn)線，帶動了產(chǎn)業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)鏈的成熟又反過頭來為國內(nèi)企業(yè)的成長打下基礎(chǔ)?！?/span>
從國內(nèi)市場來看，未來除了高端醫(yī)療影像領(lǐng)域之外，手術(shù)機器人等高端手術(shù)器械領(lǐng)域也將成為本土廠商和跨國巨頭的必爭之地。
沙利文的蔣騰飛對第一財經(jīng)記者表示：“在專業(yè)的手術(shù)器械方面，長期以來國產(chǎn)替代在高端手術(shù)器械方面缺乏競爭力，近年來涌現(xiàn)出一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)的國產(chǎn)品牌，例如腔鏡/骨科手術(shù)機器人，未來這些企業(yè)如何發(fā)展值得關(guān)注?！?/span>
此外，精準化、智能化也將成為醫(yī)學影像的重要發(fā)展方向，本土企業(yè)也有一定的國產(chǎn)替代市場。例如中國心血管醫(yī)生創(chuàng)新俱樂部（CCI）發(fā)布的一份《中國心血管醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新白皮書（2021）》中提到，作為臨床獲取信息最為重要的手段之一，心血管影像技術(shù)相互融合和人工智能賦能是未來的方向。
目前跨國企業(yè)已經(jīng)在分子影像學、多模態(tài)成像等方面占據(jù)了一定的優(yōu)勢，國內(nèi)產(chǎn)品距離國外頂尖技術(shù)仍有一定的差距。對此，CCI副秘書長、復旦大學附屬中山醫(yī)院心內(nèi)科副教授李晨光對第一財經(jīng)記者表示：“相較于起步較早的國外巨擎，國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)品也在迅速跟進，在部分領(lǐng)域，如基于造影的FFR（冠狀動脈血流儲備分數(shù)）、CT-FFR等方面具有彎道超車的趨勢?！?/span>
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